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广汇能源(600256)季报点评:19Q3业绩好于预期 关注管网公司带来的潜在利好

时间:2019-10-23    机构:天风证券

事件:

公司发布19 年三季报,实现营业收入98.35 亿,同比+5.81%;实现归母净利润11.94 亿,同比-12.27%。公司第三季度实现营业收入34.15 亿,环比+8%;实现归母净利润4.11 亿,环比+22.55%。

点评:

公司业绩好于预期,外购LNG 和煤基油品增量抵消部分价格下跌的影响受能源价格下跌影响,公司主要产品价格同比有所下降,其中甲醇减少约617 元/吨,LNG 价格减少约0.11 元/方,分别对收入造成了4.47 亿、2.06亿的影响。但是价格下跌的影响部分被公司外购LNG 和煤基油品增量抵消。

随着公司启东LNG 接收站二期的投入运行,LNG 周转能力大幅提升,前三季度实现外购气销量87.80 万吨,同比增长66.79%;公司煤炭分级提质清洁利用项目的Ⅰ、Ⅱ系列装置进入高负荷运行状态,前三季度生产煤基油品31.39 万吨,同比增长243.81%,炭化Ⅲ系列装置正在推进投运前准备工作,有望今年投产,形成新的增量。

关注国家管网公司成立对公司的潜在利好

国家管网公司预计今年成立,无疑会给公司的天然气业务创造更多销售空间。目前由华电、广汇等主体投资建设的启通天然气管线项目已于今年2月开工,该管线与中石油西气东输南通分输站实现互联互通,设计年输气能力40 亿立方米,要求于2019 年10 月30 日投运。国家管网公司成立后,公司将可借助管网广泛拓展下游客户,通过提高接收站的负荷来增加收益。

另外,储气调峰一直是我国天然气基础设施的短板,国家管网公司成立以后,有望更加有效发挥储气调峰设施的作用。根据公司近期的公告,公司启东的第二座16 万方LNG 储罐和鄯善工厂停产闲置的3 万立方米LNG 储罐已经被列为乌鲁木齐调峰储备项目。目前,第二座16 万方LNG 储罐项目完工量已达80%左右,预计明年可以投产使用。因此,公司的天然气产销量也有望从储气调峰的角度受益。

由于公司部分产品产销略低于我们预测值,因此下调19 年净利润预测为18 亿(原21 亿),维持20/21 年净利润29/43 亿,EPS 为0.26/0.43/0.63 元/股,对应PE 为13/8/5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目建设不达预期,国家管网公司成立不确定性,能源价格波动风险