广汇能源(600256.CN)

广汇能源(600256):受益LNG和煤炭景气持续上行 业绩进入收获期

时间:21-10-21 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公告:2021 前三季度公司实现营业收入164.7 亿(YoY+65.7%),归母净利润为27.6亿(YoY+289.5%);其中Q3 实现营业收入63.9 亿(YoY+99.2%,QoQ+40.1%),归母净利润13.5 亿(YoY+2030.6%,QoQ+124%),符合我们的预期。

LNG 业务充分受益景气上行,启东接收站码头扩建完成,LNG 周转能力持续提升。天然气受益需求快速提升,呈现淡季不淡的趋势,三季度江苏LNG 出厂价为5374 元/吨(YoY+132%,QoQ+47.3%),LNG 国内到岸均价为18.7 美元/百万英热(YoY+416%,QoQ+86.2%)。公司前三季度实现自产及进口LNG 销量33.4 亿方,同比增长35%,即三季度实现LNG 销量12.3 亿方,同比增长18.8%。其中Q3 哈密新能源、吉木乃分别生产LNG12.37 万吨、2.86 万吨,环比变动-3.9%、1.1%。江苏南通LNG 项目1 号码头扩建工作完成,Q3 启东LNG 接收站共接卸LNG 船舶10 艘,周转量达69.12 万吨,环比增长24.38%,公司LNG 周转能力大幅提升。

煤炭板块产销两旺,煤化工业务景气提升。受到“能耗”双控政策限制和产地煤矿检查趋严影响,今年以来煤炭景气持续提升,公司煤炭业务产销两旺。公司三季度生产煤炭403.3万吨(YoY +122.5%,QoQ +53.5%),其中原煤产量为295.5 万吨(YoY +149.9%,QoQ +46.7%)、提质煤为107.7 万吨(YoY +71.1%,QoQ +75.8%);实现煤炭销售542 万吨(YoY +162.1%,QoQ +32.4%),其中原煤销售394.3 万吨(YoY +225.2%,QoQ +40%),提质煤为147.8 万吨(YoY+72.7%,QoQ +15.7%)。化工品方面,三季度甲醇及煤化工副产品销量分别为26.4 万吨、9.5 万吨,同比+37.3%、+56.9%。另一方面,公司主营产品Q3 景气大幅提升,新疆煤炭坑口价、甲醇销售均价分别为360 元/吨、2214 元/吨,同比增长41.0%、103.3%,环比增长20.5%、26.3%。

红淖铁路边际改善,煤炭销售成本或显著降低。公司红淖铁路的部分路段于2020 年转固,运行后将有效降低公司的煤炭运输成本,扩大销售半径。2021 年前三季度铁路公司已经实现发货量880.9 万吨,同比增长34.07%,相比去年全年发货量提升24.86 万吨,货运能力提升显著;由于铁路的固定资产相对较重,公司增加货运量将会带来单位分摊成本的下降,边际改善空间大。

投资分析意见:公司业绩充分受益LNG、煤炭景气提升,叠加红淖铁路转固后周转加快,我们上调公司2021-23 年净利润预测分别为39.38、54.39、73.03 亿元(原预测分别为36.95、50.02、68.94 亿元)。对应PE 估值分别为12、9、7 倍。我们认为未来油价仍将长期向上,公司的资源优势将会持续提升,看好公司的长期改善,维持公司“买入”评级。

风险提示:海外天然气成本居高;油价下跌风险。