广汇能源(600256.CN)

广汇能源(600256)深度报告:价值重构 资产质量提升和行业好转带来向上空间

时间:21-08-18 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

固定资产周转率提升,资源价值重构。公司自2018年以后,新增资本开支放缓。随着2020年红淖铁路的转固,未来现金流远大于资本开支。公司的固定资产周转率提升,带来业绩向上弹性加大。

天然气业务保持持续增长。公司南通LNG业务保持快速增长,2020年实际周转205.85万吨,目前5#20万立方米储罐在建、6#20万立方储罐获批及通过新建2#泊位等方式,未来五年之内有望达到1000万吨的周转能力。

煤炭及煤化工业务全面好转。公司哈密煤化工项目具备120万吨/年甲醇产能,7亿立方天然气副产;吉木乃工厂年加工哈萨克斯坦自产的约5亿立方天然气;公司目前自产煤炭约800万吨/年(原煤+提质煤),近期有望扩建至2000万吨/年,长期有望扩建至3500万吨/年。

新项目带来的协同效应。预计2022年公司将投产40万吨/年荒煤气制乙二醇项目,且公司的煤焦油加氢(信汇峡项目)将会稳步提升负荷。公司的煤炭分质利用将会带来新增协同效应,即提质煤产量增加、铁路运力提升、原煤利用附加值提高。

碳中和及发展前景。公司未来可以利用二氧化碳捕捉用于油气田驱油,荒煤气中提取氢气进行利用等。

盈利预测:我们维持公司2021-23年归母净利润预测分别为29.08亿、35.21亿、45.58亿。对应PE估值分别为11、9、7倍。我们看好公司经营长期改善,维持“买入”

评级。

风险提示:海外天然气成本居高;油价下跌风险;