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广汇能源(600256)2019年三季报点评:能化产品价格承压 公司产销增长保障业绩

发布时间:2019-10-29    研究机构:光大证券

事件:

公司发布2019 年三季报,2019 年前三季度实现营业收入98 亿元,同比+6%;实现归母净利润11.94 亿元,同比-12%;即2019Q3 单季度实现归母净利润4.11 亿元,同比+0.75 亿元。

点评:

2019Q3,天然气板块有所调整。

2019Q3,天然气板块属于淡季,全国销售均价同比-22%。自产气方面,前三季度公司自产LNG 销量8.3 亿方,同比-6%;其中三季度自产LNG 销量环比+16%。贸易气方面,启东LNG 接收站二期1#16 万方储罐已正式投入运行,公司LNG 周转能力大幅提升,前三季度实现外购气销量12.2 亿方,同比+67%,其中三季度外购气销量环比-44%。截止三季报末,启东接收站三期2#16 万方储罐完成工程量的80%。

2019Q3,煤化工板块承压,公司清洁煤化工项目进展顺利。

2019Q3,甲醇进口量维持高位,需求相对有限,全国销售均价同比-33%,环比-9%。三季度,哈密新能源公司甲醇销量环比-5%,煤化工副产品销量环比+38%。清洁炼化公司炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别于2018 年12 月、6 月正式投入运行,炭化Ⅲ系列装置正在推进投运前准备工作。前三季度,已转固Ⅰ、Ⅱ系列装置生产煤基油品31.39 万吨,其中三季度煤基油品产量环比+17%,销量环比+9%。

2019Q3,煤炭板块产销增长。

2019Q3,煤炭市场运行相对稳定。受益于红淖铁路的运输优势,公司煤炭销量增长快速。矿业公司三季度原煤产量环比+4%,销量环比+71%,提质煤产量环比+23%,销量环比+15%。红淖铁路于2019 年进入试运营阶段,前三季度公司已完成1219 列运输,运输产品共413 万吨,其中三季度运输产品185 万吨,环比+31%。

天然气行业持续增长,公司启东LNG 接收站卡位优势明显。

广汇能源(600256)启东LNG 接收站卡位优势明显,规划的三期设计周转能力分别为60 万吨、115 万吨和300 万吨,分别于2017 年6 月、2018 年底和2020年投产。未来两年,启东LNG 接收站持续有新增进口LNG 周转能力,公司天然气板块可持续增长。未来国家管网独立和价格进一步开放后,将更有利于公司参与到管网建设中和灵活销售进口LNG。

维持盈利预测,维持“增持”评级和目标价4.18 元。

四季度为LNG 和甲醇旺季,预计2019Q4 业绩环比提升。我们维持公司2019-2021 年EPS为0.27 元、0.36元和0.42元,当前股价对应2019-2021年PE 为12/9/8 倍。维持“增持”评级和目标价4.18 元。

风险提示:

煤炭分质利用项目不及预期的风险;甲醇等煤化工盈利下滑的风险;进口LNG 套利空间缩小的风险;LNG 周转能力提升不及预期的风险。

申请时请注明股票名称