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广汇能源:新建乙二醇项目前景可期,转让股权聚焦主业

发布时间:2019-03-25    研究机构:天风证券

事件:

1)公司发布2018年报,实现营业收入129.05亿,同比增长58.58%;实现归母净利润17.44亿,同比增长166.83%。

2)公司公告将利用荒煤气建设40万吨乙二醇项目,计划总投资35.6亿元,分两期建设,税前全投资财务内部收益率分别为18.7%/23.2%。

3)公司拟与宁夏恒有能源化工科技有限公司,分别转让子公司新疆富蕴广汇清洁能源开发有限公司和新疆富蕴广汇新能源有限公司51%股权,股权转让价款共计4959.32万元。

点评:

公司业绩增长符合预期,产品量价齐升公司三大主营产品LNG、甲醇、煤炭,在接收站二期投产、自身运行效率提升以及油价上涨的带动下,量价水平均有不同幅度增长。其中天然气、甲醇、煤炭销量分别提升27%、6.14%、32.76%;市场价分别上涨约615元/吨(16%)、278元/吨(11%)、25元/吨(4%)。

公司2018年出现较大资产减值,主要原因系终止对哈萨克斯坦共和国南依玛谢夫油气田项目的投资,导致长期股权投资减值损失2.66亿元。

投资建设荒煤气制乙二醇,变“废”为宝,前景可期该项目财务内部收益率和投资利润率均高于行业基准收益率,主要原因有两方面:1)项目原材料来自于公司煤炭分级提质综合利用项目副产的荒煤气,荒煤气基本以锅炉燃烧为主,资源未得到充分利用,项目可以凭借低廉的价格获取原材料;2)项目建设位于淖毛湖工业园区,可借助淖毛湖工业园区配套的公用工程、辅助设施,最大程度降低投资及运营成本。

项目分为两期建设,各20万吨,一期建设期1.5年、二期建设期1年。项目建成后将有利于公司进一步优化产业结构,提高产品附加值,为公司新的利润增长点开辟了潜力巨大的发展机遇和发展空间。

转让子公司股权,进一步聚焦主业发展,盈利能力有望不断提升富蕴清洁能源与富蕴新能源分别经营煤化工和煤制气项目,在富蕴地区所投建的项目处于项目部分手续申报核准阶段,近几年两家公司净利润一直为负,对公司业绩有一定拖累。预计公司将二者剥离后,将进一步聚焦现有主营业务发展,盈利能力有望不断提升。

依据我们估算,铁路降低煤炭运费提升19/20年业绩2.2/2.8亿;煤炭清洁炼化二期和铁路20年分别贡献2.4/3.3亿净利润,因此上调19-20年公司净利润为26.36/38.04亿元(前值24.15/29.55亿),新增21年利润预测43.47亿,EPS 为0.39/0.56/0.64元,对应PE 为12/8/7倍,维持“买入”评级。

风险提示:能源价格下跌风险,项目投产进度不达预期

申请时请注明股票名称